9-10月宏觀壓力逐步體現(xiàn) 板帶材供需矛盾或?qū)⒃黾?

從10月份的預估產(chǎn)量看，較9月份會有一個繼續(xù)回升的空間，回升部分主要來自于檢修減少和新加入產(chǎn)能增量所致，預計全樣本產(chǎn)量可達到周產(chǎn)530萬噸/周，日均達到75萬噸/天的高位水平，這其中還不算廢鋼填入的比例（目前因廢鋼性價比問題填入量不高）。9月份目前總產(chǎn)量預計會在2150萬噸較8月份增加約1.4%，鋼廠目前利潤值繼續(xù)維持在點對點基本不虧的狀態(tài)，截止9月13日在-7元/噸的水平，這對于供應會帶來維持效果。就目前看，市場的供應節(jié)奏是受到8月份集中檢修影響的，月中對于下半個月的商品卷減量影響了市場的集中到貨，從到導致了庫存呈現(xiàn)被動減量的情況，從未來一個月情況看，這樣的結(jié)構或?qū)㈦y以出現(xiàn)。近期鋼廠也有反饋，為了保證全年的鐵水產(chǎn)量均衡，未來產(chǎn)量在利潤沒有大幅壓縮的情況下，會呈現(xiàn)繼續(xù)維持的情況，這也可以大致定性，供給的下降空間也極其有限，這一點值得去關注。

2、熱軋板帶材9-10月份需求端

9-10月份的庫存都進行了一部分補庫，隨著價格下臺階后，利潤恢復對于信心有所緩和。外加9月份趕工與沖量預期較為明顯，導致鋼廠整體訂單壓力不大。目前看10月份鋼廠或許在抓住消費的尾部，訂單預期較9月份相比則偏差。但值得關注的是，由于過于謹慎，消費端的各個條線環(huán)節(jié)，庫存比例都比較低，因此在沒有特殊事件發(fā)生的情況下，這種壓力和矛盾會繼續(xù)由下向上進行傳導。但如果出現(xiàn)政策類的宏觀改向，則會呈現(xiàn)一輪供需錯配問題出現(xiàn)，但整個窗口期也會較短（這一窗口期也僅僅會在國慶節(jié)之前有效，庫存累積后難以出現(xiàn)大矛盾）。從Mysteel調(diào)研的情況看，9月份的制造業(yè)訂單環(huán)比均呈現(xiàn)上升走勢，從分行業(yè)的角度看，區(qū)別還是繼續(xù)存在。分行業(yè)看，基建業(yè)（包含鋼構）修復的最為突出，環(huán)比總量預期在8-10%的水平，其次則是汽車的產(chǎn)量，主要以4s店補庫為主，再次者則以工程機械、制管；除此以外，其他行業(yè)變化程度并不明顯。所以從消費的總彈性角度來看，剛需補庫和趕工的情況占了較重的比例，而訂單的可延續(xù)度情況看，并不樂觀，特別是對于未來1個季度的預期仍難改觀。由此來進行總結(jié)，消費階段性好轉(zhuǎn)有所出現(xiàn)，但其可持續(xù)力仍有較大壓力。

二、9-10月份宏觀市場與板帶材主要的壓力

1、美元指數(shù)帶動全球商品承壓 供需消費邊際回落

隨著9月份隨著西歐的消費呈現(xiàn)下降加速，而美聯(lián)儲加息75bps基數(shù)預期越來越確定的情況下，歐元兌美元匯率呈現(xiàn)大幅壓縮。9月11日歐央行緊急加息后呈現(xiàn)回歸，但在9月13日美國CPI數(shù)據(jù)沒有達到預期效果，加息100bps預期再度出現(xiàn)，這一情況帶動了美元指數(shù)再度上揚逼近110美金關口。在美金指數(shù)的帶動下，商品價格回落，目前就西歐消費10月份入冬后由保民生所帶來的，工業(yè)能源緊張問題會再度提升，回漲一輪后再度陷入供應消費共振衰弱的節(jié)奏。這對于海外鋼材出口與消費起到邊際承壓，市場會呈現(xiàn)9月份高價采購，10月中跟隨消費下降而共同下降的趨勢（關注點在于美元指數(shù)的變化）。

海外出口市場消費略有回升，但中國出口量難以呈現(xiàn)大幅上升的空間，其主要因素在于消費缺口并不大，特別是歐洲目前由韓國成材減量影響所出現(xiàn)的缺口預計在15萬噸水平（熱軋、中板、線材均有），這部分由臺灣進行填充了部分，國內(nèi)的部分主要是因臨時替代供給而呈現(xiàn)一定增量。就后期看，由于韓國整體粗鋼影響量偏?。ㄖ饕绊懺诓讳P鋼），來料加工的情況出現(xiàn)后，對于國際市場的供需平衡暫時難以起到較大的影響，對于國內(nèi)出口關稅不取消，無法以價換量的情況下，出口大幅好轉(zhuǎn)的可能性并不存在。

2、國內(nèi)CPI偏低 銀行貼現(xiàn)利率偏低 這樣的結(jié)構對于板材的消費起到如何作用

8月份國內(nèi)CPI偏低，對于國內(nèi)的通脹抑制率較高，對于穩(wěn)定物價起到關鍵作用，給予下游端利潤修復起到了關鍵作用。但目前看國內(nèi)M1和M2貨幣呈現(xiàn)拐頭，而從銀行貼現(xiàn)利率角度來看，從4月份以來一直維持在1.6-1.8%水平，這代表了市場對于資金的使用度呈現(xiàn)無欲望狀態(tài)。造成這一局面的主要原因，總結(jié)下來則是，地產(chǎn)下降后，其后端消費也呈現(xiàn)下降，對于制造業(yè)支撐有所下降。其次由于消費下滑，企業(yè)負擔CPI抑制通脹壓力較大，對于企業(yè)效益不佳的情況下，擴張意愿下降，導致了整個資金使用率下滑，從而迫使整個輔助產(chǎn)業(yè)鏈均呈現(xiàn)了收縮的態(tài)勢。這一情況與周期，則需要極長的時間來進行解決，在沒有新的產(chǎn)業(yè)可補充原有產(chǎn)業(yè)鏈缺口以及海外消費沒有出現(xiàn)拐點的情況下，較難出現(xiàn)改善。

二、9-10月份板帶材主要的支撐力

1、基建與制造業(yè)環(huán)比回暖 9月份市場壓力緩解

8月中下旬開始，基建帶動消費回升明顯，從水泥、砂石等輔料角度共同驗證，消費呈現(xiàn)回升。從行業(yè)角度看，主要在于市政工程、鋼結(jié)構（包含路橋、新能源等）回升明顯，同時輔助配套行業(yè)工程機械短期采購與銷售量呈現(xiàn)環(huán)比上升。這緩解了短期的供需矛盾，在節(jié)前后趕工與補庫的預期下，對于整體平衡帶來緩解。從目前看，10月份或許還有一個延續(xù)和支撐的環(huán)境，但強支撐力度邊際則會較9月份有一定回落，這對于價格會起到反復，但速度則會偏緩。

2、PPI繼續(xù)回落向PMI靠近

8月PPI回落而PMI則呈現(xiàn)穩(wěn)定的局面，這一情況標志著制造業(yè)短期并沒有呈現(xiàn)繼續(xù)惡化，從成本下移利潤呈現(xiàn)的角度來看，有一定緩解，對于可持續(xù)力會有一定支撐。不過就后期看，供給量維持在高位，對于PPI的下降與穩(wěn)定帶來一定好處。因此在后期這一情況可繼續(xù)維持和緩和的情況下，對于后期的壓力增加的速度會呈現(xiàn)放緩跡象。

3、成本底部或?qū)⒆杈徥袃r下行速度

目前原料惡化速度有所放緩，主要以礦石發(fā)運受阻以及石化能源偏緊所致，這對于板帶材的高產(chǎn)量消費起到一定平衡。就產(chǎn)量維持在高位的情況下，當前廠庫原料偏低，對于原料與鋼廠消費之間的緊平衡會有階段性體現(xiàn)。這也是風險釋放后對于市價起到支撐的重要因素，換句話而言，隨著市場的供需平衡出現(xiàn)，階段性底部就會有所出現(xiàn)。

總結(jié)

從9-10月份的供需面來看國內(nèi)板帶材的供需平衡會有所放松，從平衡表的預測看，9月份產(chǎn)量逐步回升，消費共同回升的情況出現(xiàn)，被動去庫導致價格高點出現(xiàn)。而10月份隨著消費的延續(xù)，產(chǎn)量繼續(xù)呈現(xiàn)回升空間，對于矛盾會有繼續(xù)累積的節(jié)奏。而綜合當前，鋼廠生產(chǎn)會繼續(xù)維持，未來接單問題或?qū)⒊蔀橹匾蛩兀S之而來對于市場的風險也會增加。就后期看3個指標或?qū)⑹菄鴥?nèi)板帶材最為核心的指標“冷軋”、“出口”、“庫存”。對于10月份需要關注的幾個點則在于：1、鋼廠檢修量是否會繼續(xù)減少；2、下游端消費（訂單）是否有繼續(xù)邊際改善的空間；3、鋼廠利潤是否會回到邊際效益線；4、鋼廠10月份的出口量是否會呈現(xiàn)以價換量；5、熱軋與中板、帶鋼之間的價差是否合理。

操作方面，可以關注：

華東區(qū)域庫存預期下降后，南北基差或?qū)⒊尸F(xiàn)回歸；

帶鋼產(chǎn)量回升后，熱帶價差或?qū)⒊尸F(xiàn)繼續(xù)收窄的結(jié)構；

未來預期偏差，底庫套保，現(xiàn)貨輪動或許也是現(xiàn)貨商最好的防守策略。