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現(xiàn)在鋼材市場對冬儲的價位和量還十分糾結(jié)，部分貿(mào)易商甚至對于是否參與冬儲都沒有信心。究其原因，當下鋼材現(xiàn)貨市場的“弱”和期貨價格的“強”是市場糾結(jié)的核心。
展望12月，我們認為現(xiàn)貨市場持續(xù)季節(jié)性走弱不可避免，鋼材價格繼續(xù)走出見頂回落行情，但是，鋼材價格未必會向下大幅調(diào)整。在此背景下，貿(mào)易商可能會逐步調(diào)整心態(tài)，陸續(xù)開始建倉冬儲，但預計冬儲力度可能不及往年，結(jié)算方式也更加靈活。判斷依據(jù)如下：
預期改善持續(xù)貫穿12月。
疫情管控放松。預計短期內(nèi)疫情防控總體方針不變，但各地管控措施再優(yōu)化仍是大方向，成為市場情緒好轉(zhuǎn)的原因之一；
刺激房地產(chǎn)行業(yè)政策繼續(xù)出臺：我們在過去三周內(nèi)的解讀中，反復提及持續(xù)看好地產(chǎn)救市政策，預計在徹底化解地產(chǎn)風險之前，政策支持力度不減。
將于近期召開的中央政治局會議或?qū)⒗^續(xù)釋放支持經(jīng)濟發(fā)展的利好信號，尤其是為明年經(jīng)濟發(fā)展打基礎，政策定調(diào)子。尤其考慮出口和消費短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)繼續(xù)下降的趨勢，用鋼量多的制造業(yè)和建筑活動或?qū)⑹芤嬗谛碌姆€(wěn)增長措施。
雖然美聯(lián)儲12月可能再加息50個基點，但是最近的聯(lián)儲口風松動，市場預期有所改善。上月美股走出熊市，美國感恩節(jié)消費強勁且就業(yè)市場保持旺盛。加息步伐放慢以及美國經(jīng)濟衰退預期降低，大宗商品價格向下的壓力似乎減弱一些。
鋼鐵原材料價格韌性猶在。 鐵礦，焦炭和廢鋼市場均出現(xiàn)流通庫存和鋼廠庫存偏低，存在節(jié)前補庫的需求特征（雖然補庫力度可能不及往年）。預計后期原材料補庫周期開始后累庫速度較慢，進而支持煉鋼原材料的價格韌性。
鋼鐵產(chǎn)量低位徘徊難以大幅回升。上周，247家鋼廠鐵水產(chǎn)量微增0.26萬噸至222.8萬噸，預計本周會有小幅下降。但總體上秋冬季鐵水降產(chǎn)已經(jīng)觸底, 電爐產(chǎn)量上周也結(jié)束六周連續(xù)增產(chǎn)并開始回落，產(chǎn)量端壓力可控。同時，Mysteel調(diào)研顯示今年冬季北材南下的長材和板材量同比減量明顯。
所以，12月鋼材市場的不確定性和風險在于鋼材需求開始走弱以后，鋼材價格向下的時間和幅度，這或?qū)Q定今年(釬具鋼）冬儲的價格和力度。
三周前我們預判螺紋市場需求拐點出現(xiàn)，后續(xù)需關注庫存拐點。由于疫情防控措施和天氣惡化影響，螺紋市場表需本周回落至279.77萬噸，并開始累庫，同期調(diào)研熱卷并未累庫：雖然上周尚不能確認鋼材庫存拐點但累庫趨勢的確已經(jīng)隱約可見。預判未來1-2周可以確認鋼材庫存拐點。
基于以上條件，我們的模型推算出12月螺紋成本平均約為3900元/噸（鐵礦為105美元/噸，焦炭2700元/噸）。僅以螺紋估值作為判斷，大概率鋼廠會以3700-3800元/噸的中樞價格開啟與貿(mào)易商的冬儲博弈。提示關注博弈開始后，市場交易的邏輯轉(zhuǎn)換：宏觀預期，原料價格和表需/庫存變化都可能對冬儲價格產(chǎn)生影響。
預計四季度以來鋼材期貨對現(xiàn)貨的拉升作用可能降低。策略上，貿(mào)易商和鋼廠可以利用現(xiàn)在的期貨升水結(jié)構(gòu)，及時套保：畢竟市場環(huán)境的不確定性和交易邏輯的快速轉(zhuǎn)換或在年底放大交易風險。